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上海临港地区提出双特政策受益股价值解析

2018-08-29 16:31:51

上海临港地区提出“双特”政策 受益股价值解析

2月28日在上海市政府例行发布会上传出的消息,上海将在临港地区建立特别机制和实施特殊政策,30条实施细则同时公布。

据中证报道,上海市发改委副主任肖林在会上介绍,建立上海临港地区双特机制是对突破加快临港地区发展的瓶颈做出制度性安排。按照计划,到2020年,临港地区要基本建成宜业宜居、产城融合的智造城。

临港双特政策提出,临港地区今后将建立8项特别机制,包括统一管理、就地办结机制;收入留用、市区扶持机制;规划滚动修编、加强产城联动机制;优势互补、多元开发机制;宜居优先、超前配套机制;支持创新创业、集聚创业人才机制等。

30条实施细则重点关注以下几个方面的内容:产业功能的集聚,重点扶持高端制造业发展,提供资金、金融等支持;对现代服务业、生活服务业的发展也同步予以扶持;在人才引进方面,加强了对人才户籍政策的倾斜及奖励,并提供住房和养老保障等优惠政策。

临港地区管委会党组书记、常务副主任朱嘉骏表示,2013年,随着双特政策正式实施,临港地区将步入加速发展的快车道,争取未来3年实现全社会固定资产投资1000亿元。

据介绍,到2020年,上海临港地区要基本建成高端制造要素高度集聚、先进制造业与现代服务业高效联动的智造城,基本建成宜业宜居、产城融合的现代化滨海新城,基本建成中国战略性新兴产业和先进海洋经济发展的示范基地,基本建成资源节约型、环境友好型的国家新型工业化示范基地。

临港地区位于上海市东南角,处在长江和杭州湾交叉口,北靠浦东机场,南接洋山深水港,拥有13公里海岸线。临港地区规划面积315平方公里,由装备产业、物流园区、主产业区、综合区、临港奉贤园区、海洋高新区和南汇新城等板块组成。

临港地区是上海实现创新驱动、转型发展的战略空间,自2003年开发建设启动以来至2012年底,累计完成固定资产投资1160亿元,工业总产值保持45%的年均增幅,形成了新能源装备、汽车整车及零部件、船舶关键件、海洋工程、工程机械、民用航空配套和战略性新兴产业的6+1产业格局。

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上海临港获批成国家机电再制造产业示范园4股或受益

上海国资委站此前透露,工信部已正式批复上海临港产业区成为国家机电产品再制造产业示范园。这是继国务院批复同意临港产业区口岸开放、国家质检总局批复同意临港产业区建设全国入境再利用产业检验检疫示范区、国家环保部批复同意临港产业区建设国家进口废汽车压件集中拆解利用示范园区之后,又一项国家支持临港产业区发展再制造产业的重要政策措施。

据了解,临港产业区将按照总体规划、分布实施、两头在外先行的原则,加快推进集中拆解、再制造、公共研发中心、综合服务四大功能区和逆向物流和旧件回收、拆解加工再制造、公共服务保障三大再制造示范体系建设,吸引高端再制造企业集聚发展,打造国际领先、具有核心能力的再制造产业集聚区。

分析称,上市公司中,上海建工、中国船舶、中船股份、上海佳豪等临港制造企业有望获益。

陆家嘴(600663):资源禀赋为长期看点

陆家嘴发布2012年三季报,实现营业收入22.6亿元,同比下降30.26%;实现营业利润9.12亿元,同比下降32.77%;实现归属母公司净利润6.46亿元,同比下降36.4%;每股收益0.35元。

公司三季度业绩略低于预期。22.5亿营业收入中,租赁业务约为9亿,开发销售确认收入约12亿。租赁业务增量主要来自陆家嘴金融服务广场入市,外延式扩张租赁面积约7万平。低于预期的主要原因在于计划内对金桥三个园区及商业项目的股权转让事宜均未完成,影响销售收入约8亿。同样从另一方面反映目前商业地产市场随经济增速下滑短期表现相对淡静。前三季度主要项目总销售额约13亿。四季度销售增量来自零散存量去化以及东银公寓入市。总体分析师预计全年销售业务结算额约为20亿,完成年初销售额计划的难度不高。

在建规模对财务略有施压,融资成本占优。财务方面表现略有升压,净负债率重回历史高位,这主要来自今年在建项目的运行节奏。但整体而言,公司货币资金29亿,仍然保有充足资金储备。项目拓展方面,公司如期就前滩项目与兄弟企业滨江公司达成意向,公司锁定地标建筑前滩中心项目50%以上股权,并将就其余项目的拓展进一步商讨。浅滩中心建面53万方,今年只需交纳1亿的意向金,后续开发资金将发行50亿抵押票据用以融通。而公司融资成本仍然占据优势,基本能够达到基准利率下浮10%。

投资评级与盈利预测。公司资源禀赋为长期看点。RNAV合计23.85元,对应目前A股股价折价率达51%。公司销售业绩是大家的关注点,但随陆家嘴区域存量项目的迅速去化以及东银公寓入市,今年结算20亿销售确定性较强,加之增持提振信心,预计公司1213年EPS分别为0.56、0.7,予以增持评级。因今年业绩预计平稳,予以6个月目标价12.5元。

浦东建设(600284):毛利率提升显著、BT模式趋成熟

报告期内公司完成合并营业收入为2.7亿元,同比下降33.23%;实现营业利润4.2亿元,同比减少4.00%;实现归属于母公司所有者的净利润为1.95亿元,同比增长0.59%,EPS0.39元,基本符合预期,从分项业务看,施工、沥青砼和环保产业分别实现营收2.44、0.13和0.14亿元,同比分别减少33.75%、58.65%和增长161.18%,公司新签项目尚未大量开工,导致施工业务收入和沥青混凝土销售大量减少。

毛利率上升、费用率下降

报告期公司综合毛利率15.35%,同比大幅上升2.99%,其中施工、沥青砼和环保业务毛利率分别为13.99%/22.54%/27.65%,同比分别提升2.59/8.51/-20.42个百分点;施工业务毛利率提升主要因上海迪士尼配套项目开工,该项目以BT模式建设,而以BT模式建设的项目毛利率普遍高于市场化竞争的项目,由于后续还有同类项目陆续开工,BT类施工项目占比将进一步提高,因此分析师判断公司毛利率仍有提升空间。

迪士尼项目将为公司带来大体量施工业务和投资收益

公司下属浦兴公司是上海迪士尼四条市政配套道路项目的投融资主体,项目总投资39.2亿元,BT模式建设。迪士尼项目在近期将为公司带来高毛利率的施工业务,而步入回购期后将为公司带来投资收益和一次性审价差,对公司远期业绩做出贡献。

业务模式转变需要一个过程

自北通道项目开始,公司将经营的重点放在融资创新上,公司定位逐渐从施工导向转向融资导向,但由于北通道后短期出现大型BT项目的断档,而施工业务出现一定程度萎缩,因此业绩呈现一定程度的波动,随着后期项目审价差的确认及新项目的开工,业绩将逐渐恢复,公司的转型成效虽需要时间来观察,但作为A股第一家从基建转向投融资的建筑企业,公司的勇敢偿试值得肯定。

维持推荐评级

分析师维持年每股收益至0.67/0.83/0.97元的预测,目前股价对应PE分别为11X/8X/7X,维持推荐评级。

申通地铁(600834):前3季度业绩大幅增长165%

公司披露3季报。1至9月份,公司共实现收入5.41亿元,同比下滑4.21%;归属于上市公司股东的净利润9360.25万元,同比增长165.14%;基本EPS0.196元。其中,3季度单季收入1.84亿元,同比下滑6.31%;归属于上市公司股东的净利润3121.63万元,同比增长169.36%;单季基本EPS0.065元。

点评:

公司利润率指标跳升源于资产使用费下调62.56%。受上海轨交建设陆续完工后的络化运营(导致换乘客流比例增加)以及票价优惠政策等因素影响,公司营业收入近年增速持续放缓;营业利润增速则受车辆修理周期以及车辆购置投入(影响折旧及租赁费用)等因素共同作用波幅较大(参见分析师10月11日的公司信息点评报告);历史3年来看,公司营业利润率指标也是维持在个位数水平(2011年为2.86%),但是分析师注意到今年2季度开始利润率指标出现了明显跳升,主要是因为从今年1月份开始公司向申通集团支付的资产使用费从1250元/次调整为468元/次(幅度为-62.56%),但由于董事会决议通过日期为4月份,因此在2季度公司对1季度的影响作了追溯调整,导致利润率指标畸高,而3季度反映了资产使用费调整后的正常利润率水平。

公司业务模式单一,收入来自于地铁票务收入,而且超过5成的成本来自与大股东申通集团及其子公司的关联交易。由于公司并不拥有1号线沿线的车站、机电设备、隧道、轨道等资产,根据公司与集团公司签订《关于资产使用的协议》每年向其支付资产使用费,每通行一次列车支付1250元资产使用费(从今年1月1日起调整为468元)。2010年中期以前,公司租用集团公司72节车辆,每年需支付车辆租赁费约6500万元,2010年6月,公司向申通集团购置部分地铁车辆后,并且已不再向申通集团租赁地铁车辆。

盈利预测及投资建议。公司票务收入增长依赖于1号线的客流和平均票价水平。由于1号线开通时间较早,运营至今已有十多年(一期工程于1995年4月全线通车试运营),沿线的客流对象已相对趋于稳定,很少有新生客流加入。但是,新的线路参与竞争将影响平均运距(从而票价)和客流水平,因此分析师预计公司未来客流将主要呈现平稳甚至缓降趋势。分析师预计公司年营业收入分别为7.59亿元、7.55亿元、7.55亿元,同比分别增长-2.60%、-0.50%和-0.0%,对应各年EPS分别为0.25元、0.22元和0.21元,当前股价对应2012年PE为25.25倍,由于分析师判断未来公司业绩内生增长动力不足,而且按TTM测算公司PE值为27.02倍,远高于其他城市交通类上市公司的PEttm均值(平均16.91倍),因此暂不给予投资评级。

外高桥(600648):森兰南部地块转让有望稳定公司业绩

公司公布2012年三季报。报告期内,公司实现营业收入46.02亿元,同比减少22.61%;归属于上市公司股东的净利润1.39亿元,同比减少46.42%;实现基本每股收益0.138元。

投资建议:

公司主要从事上海外高桥保税区内的商业地产、工业地产和园区开发(包括土地转让)以及物流贸易等业务。森兰外高桥属公司开发重点。今年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区,以实现产城融合。该项目体量有100万平左右(目前已启动44.45万平),有望在未来几年内给公司带来较高租售收入。尽管目前公司因转让物流公司而业绩承压,但考虑到第三季度公司转让7.51万平的森兰南部地块获得了21亿元的森兰开发补充资金,并预计该转让收入的逐步确认将增厚公司今明两年累计EPS约0.43元。分析师预计公司2012、2013年EPS分别是0.38和0.45元,对应RNAV是10.42元。

截至10月30日,公司收盘于7.91元,对应2012、2013年PE分别为20.62倍和15.56倍。考虑到森兰项目逐步进入开发期,以公司RNAV的8折,即8.33元作为6个月的目标价,维持公司的增持评级。

主要分析:

1.前三季度公司继续受制于旗下物流公司转让而营收下滑22.6%;费用水平上升使得公司净利润降幅大于营收降幅:

2012年前三季度,受制于畅联物流公司41%股权的转让,报告期内公司合并报表范围减少,这使得前三季度公司实现营业收入46.02亿元,同比减少22.61%;同时,股权转让收益不抵费用水平的上升,这使得报告期内公司实现净利润1.39亿元,同比减少46.42%。

3.投资建议:筹集资金确保森兰外高桥开发,给予增持评级。公司主要从事上海外高桥保税区内的商业地产、工业地产和园区开发(包括土地转让)以及物流贸易等业务。森兰外高桥属公司开发重点。今年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区,以实现产城融合。该项目体量有100万平左右(目前已启动44.45万平),有望在未来几年内给公司带来较高租售收入。尽管目前公司因转让物流公司而业绩承压,但考虑到第三季度公司转让7.51万平的森兰南部地块获得了21亿元的森兰开发补充资金,并预计该转让收入的逐步确认将增厚公司今明两年EPS约0.43元。因此,分析师预计公司2012、2013年EPS分别是0.38和0.45元,对应RNAV是10.42元。截至10月30日,公司收盘于7.91元,对应2012、2013年PE分别为20.62倍和15.56倍。考虑到森兰项目逐步进入开发期,以公司RNAV的8折,即8.33元作为6个月的目标价,维持公司的增持评级。

上海建工(600170):中期业绩受投资受益及补贴影响较大

上海建工2012年上半年实现销售收入442.4亿元,同比增长11.7%;实现归属于上市公司股东净利润7.0亿元,同比增长33.7%。其中,公司控股45%的屹申房地产公司贡献1亿元投资收益,约占上海建工上半年净利润的14%。此外,与上半年同期相比,公司补贴收入增加较快。排除房地产公司的投资收益以及补贴收入影响,公司业绩没有明显增长。今年宏观经济下行压力较大,建设类项目资金紧张、需求放缓,上半年公司毛利率及主业新签订单均有小幅下滑,而投资收益及补贴的大幅增加可能缺乏可持续性,未来业绩增速继续放缓的可能性较大。分析师上调目标价至7.37元,对应2012年10.7倍市盈率,下调评级至持有。

支撑评级的要点

公司上半年实现投资收益1.6亿元,较上年同期大幅增加1.5亿,其中公司控股45%的屹申房地产公司贡献1亿元投资收益,约占上海建工上半年净利润的14%。

公司上半年毛利率为6.9%,较上年同期下降0.3个百分点。收入占比90%的施工类业务上半年毛利率为5.1%,较上年同期下降0.1个百分点。

公司上半年期间费用率为3.1%,较上年同期上升0.2个百分点。其中销售费用率没有变化,为0.2%;财务费用率为0.1%,较上年同期上升0.2个百分点;管理费用率为2.8%,同比上升0.1个百分点。

上半年公司主业建筑施工新签合同额531.1亿元,完成年度计划的52.6%,较上年同期降低了1.5%,宏观经济增速放缓影响了整个建筑业的需求。公司上半年上海以外地区的新签合同额达到206.8亿元,占新签合同总额的39%。

分析师调整年每股盈利预测至0.689、0.771和0.876元,目标价上调至7.37元,对应2012年10.7倍市盈率,下调评级至持有。

浦东金桥(600639):浦东金桥3季度业绩回顾

2012年前三季度每股收益0.27元,同比下滑33.6%浦东金桥今日公布2012年前三季度业绩,期内实现主营业务收入7.93亿元,同比下滑47.0%,其中商业地产租金收入占比达80%以上;净利润2.47亿元,合每股收益0.27元,同比下降33.6%,主要因碧云新天地项目已经进入尾盘结算,利润贡献同比大幅减少所致。

房地产结算少导致前三季度收入下滑:前三季度整体收入同比下滑47.0%至7.93亿元,其中3季度单季度收入2.38亿元。公司住宅项目碧云新天地三期在2011年是主力结算期,2011年季度结算8.77亿元,而本期内只结算1.43亿元。

投资收益约2100万元,同比增长23.3%:主要由上半年东方证券分红收益贡献。

资金面依然较为薄弱:期末在手现金较年初增长94%至3.53亿元,主要因子公司借款增长所致。公司期末净负债率49.0%,但短期借款和一年内到期的长期借款合计有17.7亿元

上海临港地区提出双特政策受益股价值解析

,现金流仍然偏紧。

发展趋势

公司高毛利率的开发项目碧云新天地三期结算接近尾声,往前看,后续主要将以来临港项目,金桥区域人才公寓、碧云别墅后期开发,房地产开发业务收入将面临较大不确定性,但公司出租业务依然稳定,分析师预计每年将维持10%左右的收入增长,预期实现收入约9~10亿元。

估值与建议

分析师暂维持公司2012/2013年盈利预测每股0.36元/0.42元。公司股价对应2012/2013年市盈率分别为18.2、15.6倍,对2013年净资产值有57%的折让。

分析师看好公司长期稳定的商业租金收益,但公司短期业绩波动性依然较大,因此维持A股审慎推荐投资评级,目前B股股价对2013年底净资产值仍折让71%,维持推荐评级及0.90美元目标价。

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