2019-03-21
貴金屬投資者在華爾街有一個有意思的稱謂——“金甲蟲”，這一稱謂已經成為全世界黃金投資者的代名詞，美國股票交易所更是將其黃金指數命名為“金甲蟲”指數（Gold BUGS Index——HUI）。
國際分析師指出，“金甲蟲”指數是貴金屬投資市場最關注的兩個指標之一，其與現貨金價保持高度的正相關性，并具有一定的領先性。目前該指標與現貨黃金比力維持低位，黃金股相對于黃金看起來非常低估。而黃金股漲幅一般是黃金價格漲幅的2倍，如果金價從1340美元漲到1500美元，這一比例將放大至3-4倍，預期持有金屬的人將獲得12%的收益，而持有黃金股票的收益將在35%—100%。
這無疑看起來十分誘人，這一次，事實真會如愿嗎？
預言家“金甲蟲”
“金甲蟲”指數以1996年3月15日為基期，由一籃子指標構成，基數200，涵蓋了美國16家最重要的大金礦公司。該指數與現貨金價保持了高度的正相關性，其二者的相關性達到81%，因此備受黃金專業投資者的關注。
據業內人士介紹，許多開采商對其黃金產出進行各種方式的避險，而組成“金甲蟲”指數的成分股公司即便采取避險手段，期限也不超過一年半。因此在黃金價格上漲趨勢中，“金甲蟲”指數提供了一個良好的工具跟蹤金價的走勢，與現貨金價保持了高度的正相關性。而在價格下跌趨勢中，由于沒有提供避險保護，“金甲蟲”指數的跌勢往往甚于費城金銀指數。
金甲蟲指數對黃金價格十分敏感，可以提前發出漲跌的先導信號，如2008年年中，金甲蟲指數率先下跌，發出利空預警，金價隨后果然出現下跌。更為明顯的是，2012年年初，金甲蟲指數已經下破多年支撐，并宣告黃金熊市的到來，黃金價格也隨即跌至1300美元/盎司一線下方。
7月10日以來，現貨黃金價格累計漲幅逾8%，對于黃金后續走勢，“黃金礦業股票已經是提前做出了提示，我們關注到的黃金礦業股票金甲蟲指數周線實際上已經轉勢站穩了趨勢位置了，只是沒有想到這一次上漲來得這么快。換個思路來看，金甲蟲指數已經是站上了趨勢線運行，而黃金價格也是突破了年度的壓力1290美元后的上漲突破了1300美元位置，實際上個人是認為年度內測試到1420也有機會的。”資深分析人士表示。
值得注意的是，目前，倫敦現貨黃金價格在1314美元/盎司一線，而當前金甲蟲指數則為202點左右。目前的金甲蟲指數與現貨黃金價格比例為0.15，低于2008年金融危機期間。
國際分析師言論表示，這表明礦業股可能會在下一個上漲期間相對黃金價格的漲幅有加倍放大的杠桿作用。在過去幾周中，黃金礦業股漲幅和黃金漲幅比例在2：1。
國內情況類似。A股Wind黃金珠寶指數累計漲幅為5.99%，而滬金主力1712合約7月10日以來震蕩上漲了2.88%；二者比例接近1：2。
“相信隨著黃金價格突破1500美元以上，并向歷史最高位攀升，黃金礦業股將會看到3倍至4倍的漲幅。”其表示，2017年頂級采礦業股票比去年同期增長近150%，黃金漲幅為16%。這種股票對黃金的漲幅比例接近10倍。如果黃金在未來幾個月從1340美元漲到1500美元，持有金屬的人將獲得12%的收益。然而，持有優質采礦股的股票在低端可能會看漲35%，高端可以達到100%。“礦業股為礦業投資者提供了令人難以置信價值的高估資產。”
縮表沖擊弱化
未來能否如國際分析師所說，黃金價格繼續向上突破1500美元呢？從而帶動黃金股加倍上漲呢？
“目前金甲蟲指數處于英國2016年退歐公投后的調整震蕩水平。如果金價處于強烈的上漲趨勢情況下，黃金股票的確比持有實物黃金有更大的收益，但上漲趨勢一旦告一段落，黃金股票調整幅度也相當大，投資者需要承擔更多的風險。”中大期貨分析師指出。
2008年經濟危機之后，美國經濟經歷了約一年半的衰退期（從2007年12月到2009年6月），為了將經濟拖出泥沼，美聯儲推出史無前例的寬松政策，連續九次降息，將聯邦基金利率降至接近零的水平，并開始實施三輪大規模資產購買計劃，大量購買國債和抵押貸款支持證券（MBS），也就是LSAP（largescale asset purchase）。
“這個操作的實質是印鈔票，擴大美聯儲資產負債表。LSAP操作使得美聯儲的資產負債表從9000億美元擴張至4.5萬億美元。此前，當購買的國債和MBS到期時，美聯儲會就行再投資，始終維持資產規模在4.5萬億美元的水平。”華安期貨分析師曹曉軍表示，所謂縮表計劃，是對到期的一部分債券不進行再投資，以逐漸縮小資產負債表的規模。縮表其實是美聯儲逐步退出經濟刺激計劃的重要一步。對于縮表，美聯儲可謂“有計劃、有步驟”，并提前對市場預期進行管理。根據美聯儲公布的信息，不會一下子完全停止再投資，而是循序漸進。開始縮減的量很小，后面逐季增加規模。
從對黃金市場的影響來看，縮表不等于加息且啟動初期規模很小，預計對黃金市場不會帶來太大沖擊。投資者真正需要關注的是，美聯儲對于經濟形勢的表述和對貨幣政策走向的定調，以尋求下一次加息時點的線索。
縮表理論上影響是影響市場中長期國債的供需，繼而影響其價格或者說收益率，令國債收益率曲線變得更加陡峭。但這只是理論上的影響，美國中長端利率影響因素眾多。其它因素諸如財政政策、通脹預期以及海外美債配置等，都會弱化縮表的單一因素的影響力。
另外，其表示，市場對美聯儲9月縮表預期相當充分，也造成縮表影響有限。縮表初期的規模很小，起初每月僅縮減60億美元國債、40億美元MBS，對比5000億的美國國債日均成交量，難以對金融市場造成顯著沖擊。
加息仍是重點
“相比縮表，美聯儲利率預測點陣圖所暗示的加息步伐對黃金影響更為重要。由于近期美國經濟數據總體偏好，且稅改箭在弦上，未來加息的壓力仍然不能小視。”。
“美聯儲縮表本身對于金價的殺傷力度有限，市場對于美聯儲12月份是否將加息的預期將會對目前的黃金價格產生較大影響。因為之前的市場預期認為美聯儲12月份不會加息，而目前美聯儲12月的加息預期在升溫。”
目前金價處于回落階段，1296-1300美元對于金價有較強的支撐力度，黃金目前處于寬幅震蕩的概率較大。
當前貴金屬市場交投清淡，市場在美聯儲議息決議公布前保持謹慎。對貴金屬維持震蕩偏多看法。“原因有兩點：第一，預計美國通脹率短期難以突破2%的政策目標，強勁的就業數據近期也出現一些波動，拖累加息進程，美元反彈乏力，投資者對美國經濟和政策的信心依然不足。第二，地緣風險事件不斷。特朗普針對卡特爾軍事行動和朝鮮的核試驗行為發出警告，墨西哥7.1級大地震，都推升了市場的避險情緒。”
不過，黃金CFTC基金凈多目前處于歷史區間偏高水平，顯示市場做多一致性過高。季節性上，一般9月是黃金由旺季向四季度淡季轉換的拐點窗口，形成階段性頂部拐點的概率較大。
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